2016年，中國(guó)電力行業(yè)在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、煤價(jià)波動(dòng)及電力需求增長(zhǎng)趨緩的背景下，迎來了新的挑戰(zhàn)與機(jī)遇。作為行業(yè)支柱的五大發(fā)電集團(tuán)——中國(guó)華能集團(tuán)公司、中國(guó)大唐集團(tuán)公司、中國(guó)華電集團(tuán)公司、國(guó)家電力投資集團(tuán)公司（2015年由原中電投與國(guó)家核電重組而成）和中國(guó)國(guó)電集團(tuán)公司（2017年與神華集團(tuán)重組為國(guó)家能源集團(tuán)），其全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)備受關(guān)注。本報(bào)告將聚焦其核心的發(fā)電主業(yè)業(yè)績(jī)，并特別梳理與分析其相關(guān)的輸電業(yè)務(wù)布局與表現(xiàn)。
一、 總體業(yè)績(jī)格局：利潤(rùn)分化明顯
2016年，受上半年煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)走低、下半年煤價(jià)急劇回升的“V型”走勢(shì)影響，以火電為主的發(fā)電集團(tuán)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)明顯分化。全年來看，受益于水電、新能源板塊表現(xiàn)突出，以及成本控制與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的集團(tuán)，整體盈利能力強(qiáng)于對(duì)火電依賴度較高的集團(tuán)。根據(jù)公開的財(cái)務(wù)報(bào)告及行業(yè)分析數(shù)據(jù)，按營(yíng)業(yè)收入與利潤(rùn)總額綜合排序，國(guó)家電力投資集團(tuán)（國(guó)家電投）因核電、清潔能源占比高，業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)健；華能集團(tuán)規(guī)模體量仍保持領(lǐng)先；而大唐集團(tuán)等則因火電占比較高，承受了更大的燃料成本壓力。
二、 發(fā)電主業(yè)業(yè)績(jī)排行關(guān)鍵指標(biāo)分析
- 裝機(jī)容量與發(fā)電量：五大集團(tuán)總裝機(jī)容量均超過億千瓦。華能集團(tuán)在總裝機(jī)容量和火電裝機(jī)方面通常位居首位；國(guó)家電投在核電、光伏發(fā)電裝機(jī)上具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。發(fā)電量方面，各集團(tuán)受區(qū)域用電需求、機(jī)組類型和水電來水情況影響，排名與裝機(jī)容量排序基本一致，但波動(dòng)性存在。
- 營(yíng)業(yè)收入：華能集團(tuán)、國(guó)電集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入規(guī)模位居前列，這與它們的資產(chǎn)總量和發(fā)電量直接相關(guān)。
- 利潤(rùn)總額/凈利潤(rùn)：這是衡量業(yè)績(jī)的核心。2016年，國(guó)家電投憑借其獨(dú)特的“核電+清潔能源”結(jié)構(gòu)，在煤價(jià)上漲周期中展現(xiàn)了較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，利潤(rùn)率指標(biāo)表現(xiàn)亮眼。而部分以傳統(tǒng)火電為主的集團(tuán)，下半年利潤(rùn)受到明顯擠壓。具體排名因各集團(tuán)未完全公開可比口徑數(shù)據(jù)而存在不同解讀，但行業(yè)共識(shí)是清潔能源占比高的集團(tuán)盈利穩(wěn)定性更佳。
三、 輸電業(yè)務(wù)：并非主業(yè)，但關(guān)聯(lián)布局至關(guān)重要
需要明確指出的是，中國(guó)的“五大發(fā)電集團(tuán)”主營(yíng)業(yè)務(wù)是發(fā)電，輸電網(wǎng)絡(luò)（特高壓、骨干網(wǎng)等）的運(yùn)營(yíng)主要由國(guó)家電網(wǎng)公司和南方電網(wǎng)公司負(fù)責(zé)。因此，五大集團(tuán)本身并不直接擁有或運(yùn)營(yíng)大規(guī)模的輸電業(yè)務(wù)。這并不意味著它們與輸電領(lǐng)域無關(guān)。其關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)主要體現(xiàn)在：
- 電網(wǎng)配套與電源送出：各大集團(tuán)在建設(shè)大型電源基地（尤其是風(fēng)電、光伏基地）時(shí)，必須同步規(guī)劃建設(shè)配套的送出線路（通常是高壓或特高壓線路的一部分），以確保電力能夠順利接入主網(wǎng)。這部分投資和建設(shè)是其項(xiàng)目的重要組成部分，但其運(yùn)營(yíng)權(quán)通常移交或歸屬于國(guó)家電網(wǎng)。
- 參與增量配電業(yè)務(wù)改革：隨著2015年新一輪電力體制改革啟動(dòng)，增量配電業(yè)務(wù)向社會(huì)資本放開。五大發(fā)電集團(tuán)憑借其能源供應(yīng)商的身份和資本實(shí)力，積極布局，通過投資、參股等方式介入配電網(wǎng)（可視為輸電的末端）的建設(shè)與運(yùn)營(yíng)，尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。2016年，各集團(tuán)已開始在此領(lǐng)域進(jìn)行試點(diǎn)和探索。
- 跨區(qū)域輸電通道配套電源點(diǎn)：在國(guó)家規(guī)劃建設(shè)的特高壓輸電通道沿線，五大發(fā)電集團(tuán)往往是配套電源點(diǎn)（如火電基地、風(fēng)光儲(chǔ)基地）的主要投資建設(shè)方，其發(fā)電業(yè)績(jī)與這些輸電通道的利用率息息相關(guān)。
四、 與展望
2016年，五大發(fā)電集團(tuán)的業(yè)績(jī)排行凸顯了能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的迫切性。在發(fā)電側(cè)，清潔能源占比高的集團(tuán)展現(xiàn)出更強(qiáng)的韌性和盈利潛力。在輸電側(cè)，雖然他們并非網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)主體，但通過配套送出工程、參與增量配電改革，深度綁定國(guó)家電網(wǎng)發(fā)展戰(zhàn)略，積極融入并影響輸電格局。隨著電改深入和能源互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展，發(fā)電集團(tuán)在配售電、綜合能源服務(wù)等與輸電網(wǎng)絡(luò)接口領(lǐng)域的業(yè)務(wù)比重和戰(zhàn)略重要性將不斷提升，其業(yè)績(jī)構(gòu)成也將更加多元化。
（注：文中具體財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)排名因各集團(tuán)年報(bào)披露細(xì)節(jié)和統(tǒng)計(jì)口徑差異，此處未列出絕對(duì)數(shù)值排序，而以定性分析和行業(yè)共識(shí)為主。）
